Q1
以下为个人观点，仅供参考，请勿照搬。
2022 年 9 月底 瑞典克朗大幅度贬值
1. 美东时间 9 月 21 日，美联储在 9 月议息会议后宣布加息 75bp，将联邦
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1/1/2020 1/1/2021 1/1/2022 1/1/2023
Chart Title
SEK/USD BTC/USD
基金利率区间提升至 3.0-3.25%，缩表上限按计划提升至每月 950 亿美元。这
是美联储今年连续第三次大幅加息 75bp，
2. 美联储激进加息和出口下行影响下，瑞士克兰大幅度贬值。美联储的偏
鹰表态导致美元继续走强，美元指数出现跳升，从 9 月 21 日 00:00 的 110.240
升 14：01 的 111.488，短期上行了 1.248 个单位，同期瑞士克朗汇率趋贬到
11.0627 高点。
3. 后续瑞士克朗持续贬值，至 2022 年 10 月 11 日贬值至 11.3577 高位：第
一，美联储激进加息下，美元指数仍有上冲动力，强美元短期持续；第二，
美中通胀差相对收窄，美国通胀渐趋下行，瑞典通胀整体上行，从而从名义
汇率角度驱动瑞典贬值。
2020年 3月 比特币大跌
1. 全球流动性危机：新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延，引发了大规模的市场恐
慌。各国政府采取了各种措施遏制疫情，包括关闭边境、封锁城市和禁止旅行。
这些措施让全球经济陷入停滞，导致了流动性危机。在这样的背景下，投资者更
愿意持有美元等传统避险资产，而不是比特币等高风险资产。
2. 矿工挖矿难度下降：新冠病毒导致多个国家宣布封锁和隔离措施，全球矿工
的工作受到了影响。因为全球范围内的矿工被迫继续休息或停工，比特币的难度
下降，挖矿收益下降，导致矿工开始以大量的比特币抛售来支付费用并保持盈利
的能力。
3. 杠杆交易匮乏：在比特币上市之前，大多数投资者只能通过代表它们的比特
币基金投资比特币，而杠杆交易很少出现。然而，在过去一年中，比特币期货市
场和该数字货币的杠杆交易开始流行，许多人倾向于利用杠杆交易来赚取超额收
益。在新冠病毒危机爆发期间，杠杆交易十分不景气，这意味着投机者不再能够
快速地撤出其比特币资产。
2021月 5月时间点 比特币暴跌
2021年 5 月 18日，互联网金融协会、银行业协会、支付清算协会联合发布公告，
要求会员机构不得开展虚拟货币交易兑换以及其他相关金融业务，坚决抵制虚拟
货币相关非法金融活动，不为虚拟货币交易提供账户和支付结算、宣传展示等服
务，同时提示社会公众加强风险防范意识，不要参与虚拟货币相关交易炒作活动，
谨防个人资金受损。
5 月 21 日，金融委第五十一次会议明确提出“打击比特币挖矿和交易行为”。
此后，多地展开了针对比特币挖矿和交易行为的打击；
2021年 5 月 12日，特斯拉暂停使用比特币购车；
2021年 5 月 12日，美国证券交易委员会发布公告，敦促持有比特币期货的基金
保持谨慎。
2021年 5 月 19日，欧洲央行金融稳定报告提到了加密资产的繁荣，称比特币价
格的飙升超过了此前的金融泡沫，比如 17 世纪和 18 世纪的“郁金香狂热”和“南
海泡沫”；
2021 年 9 月 24 日，中国人民银行发布进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险
的通知。通知指出，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位
Q2
2) Based on your analysis from Question 1, what do you anticipate will occur in
Sweden's current account and capital account for the third quarter of 2023? Could
you provide a brief explanation for your predictions? (2 marks)
Sweden's current account surplus widened to SEK 68.8 billion in the second quarter of
2023 from SEK 56.9 billion in the corresponding period of the previous year. The goods
surplus climbed to SEK 57.4 billion from SEK 41.9 billion a year earlier, while the
primary income, which consists mainly of compensation of employees and investment
income, registered a surplus of SEK 51.2 billion in the second quarter, down from SEK
52.6 billion. Additionally, the secondary income, which includes international
cooperation and donations and contributions to the EU, recorded a deficit of SEK 21.5
billion, down from SEK 22.8 billion a year ago. On the other hand, the services deficit
increased to SEK 18.3 billion from SEK 14.9 billion. （ 来 源 ：
https://tradingeconomics.com/sweden/current-account）
以下辨析从 Q1 出发：
Current Account:
The current account measures the balance of trade in goods and services, as well as net
income from abroad and net transfers.
a) Exports: 随着克朗贬值，瑞典出口商品的外币价格下降，对外国买家更
有吸引力。这刺激了出口增长，增加了出口收入，对经常账户产生了积极影
响。
b) Imports: 随着进口成本的上升，消费者和企业可能会减少对外国商品和
服务的购买，这可能导致进口量下降。这可能会对经常账户产生积极影响，
因为它减少了贸易赤字。
c) Net Income from Abroad: 瑞典有大量以外币计价的外国投资，克朗贬值将使这
些投资在兑换回克朗时增值。这将导致来自国外的净收入增加，对经常账户产生
积极影响。
如果出口收入的增加和进口量的减少超过了对国外净收入和净转移的潜在负面
影响，克朗贬值可能会对经常账户余额产生积极影响。
Capital Account:
a) Foreign Direct Investment (FDI): 克朗贬值会使瑞典对外国投资者更有吸
引力，因为收购瑞典资产的成本相对较低。这可能导致外国直接投资流入增
加，对资本账户产生积极影响。
b) Portfolio Investment: 如果外国投资者认为克朗贬值将提高瑞典资产的回报率，
他们可能会增加在瑞典的投资。这将对资本账户产生积极影响。
c) Other Investment: 克朗贬值可能会影响外国贷款人向瑞典借款人提供信贷的
意愿，或影响外国储户持有瑞典存款的意愿。如果克朗贬值引发人们对货币稳定
的担忧，可能会对其他投资流动产生负面影响，可能导致资本外流。
如果外国直接投资和证券投资流入的增加超过了对其他投资的任何潜在负面影
响，克朗贬值可能会对资本账户余额产生积极影响。
Q3
a) Company Overview: Provide a brief introduction to the selected company, its
main line of business, and its international operations. (1 mark)
b) Exchange Rate Risks: Identify and discuss the specific types of exchange rate
risks the chosen company is exposed to in its international operations. Explain how
these exchange rate risks could impact the company’s financial performance. (3
marks)
c) Risk Management Strategies: Investigate the strategies this company uses to
manage its exchange rate risks. Evaluate the effectiveness of these strategies and
provide reasons for your assessment. (3 marks)
d) Recent Events: Identify any recent global events (within the last two years)
that led to significant exchange rate fluctuations. Discuss how these events have
affected the company’s financial performance and operational strategies. (3 marks)
e) Future Strategies: Based on your analysis of the company’s exposure to
exchange rate risks and its current risk management strategies, recommend at least
two strategic initiatives that the company could consider for more effective
management of its exchange rate risks in the future. Justify your recommendations
with relevant financial and strategic reasoning. (2 marks)
分析思路：
 选定跨国公司，确认是出口导向型或是进口导向
 确认计价货币，以及主营业务、子公司等风险敞口所在地区/国家
a) Company Overview: Provide a brief introduction to the selected company, its
main line of business, and its international operations. (1 mark)
比亚迪的业务领域包括新能源汽车整车、手机部件及组装、二次充电电池等。其
中，新能源汽车是核心业务。
(1)新能源汽车：公司主要采用自主研发设计、整车及核心零部件一体化生产，并
以自主品牌进行销售的经营模式，具备动力电池、电机、电控等新能源汽车核心
零部件的技术研发优势
(2)手机部件及组装：公司可为客户提供垂直整合的一站式服务，产品覆盖消费电
子、汽车智能系统、物联网、机器人、人工智能及新型智能产品等领域，客户包
括华为、三星、苹果、小米、iRobot、vivo 等。
(3)二次充电电池：消费电池的客户包括三星、Dell 等消费类电子产品领导厂商，
以及科沃斯等全球领先的机器人专业智造品牌厂商；动力电池领域，公司开发出
高度安全的磷酸铁锂电池——“刀片电池”，目前主要是自供；储能电池已覆盖
全球 6 大洲、70 多个国家和地区，储能系统累计出货量超 6.5GWh，产品广泛
用于家用和工商业储能。
(4)光伏：公司拥有硅片、电池片、光伏组件、光伏系统应用等全产业链布局，打
通能源从吸收、存储到应用的各个环节。
(5)城市轨道交通：战略方向之一，公司已研发出高效率、低成本的中运量“云轨”
和低运量“云巴”产品，配合新能源汽车实现对城市公共交通的立体化覆盖。
b) Exchange Rate Risks: Identify and discuss the specific types of exchange rate
risks the chosen company is exposed to in its international operations. Explain how
these exchange rate risks could impact the company’s financial performance. (3
marks)
比亚迪为例
 判断海外业务主要来源：供给端或需求端？
 需求端：汽车等相关销售业务；
 供给端：供应商大多来自于国内，直接外汇风险较小：以主导地
位的锂电池为例，，公司在各材料和结构件环节均绑定较多供应商，
保障核心材料供给。在矿产资源方面，公司对于原矿的整体布局相
对保守，以国内供应和锂盐产品为主。
 判断业务风险类型：Transaction risk? Translation risk? Exposure risk?
 Review:
Type of Foreign Exchange Exposure :
Unexpected changes in exchange rates may affect a firm’s cash flows and
market value
a) either through its effect on existing contracts （Transaction
Exposure）
b) or through its impact on the future operating cash flows of
the firm （ Operating Exposure also known as Economic
Exposure）
c) Exchange rate changes may have an impact on accounting
values （Accounting or Translation Exposure）
 外汇计价
Upon initial recognition, foreign currency transactions are translated into the
functional currency using the median exchange rate published by the PBOC
at the beginning of the month in which transactions occur. At the balance sheet
date, foreign currency monetary items are translated using the spot exchange
rate at the balance sheet date. The translation differences arising from the
settlement and foreign currency monetary items, except those relating to
foreign currency monetary items eligible for the capitalisation shall be dealt
with according to the principle of capitalisation of borrowing costs, are
recognised in profit or loss. The foreign currency monetary items designated
as part of the hedge of the Group’s net investment of a foreign
operation are recognised in other comprehensive income until the
net investment is disposed of, at which the cumulative amount is
reclassified to the profit or loss for the current period.
Also at the balance sheet date, foreign currency non-monetary
items measured at historical cost continue to be translated using the spot
exchange rate at the dates of the transactions and it does not change its
carrying amount in functional currency. Foreign currency non-monetary items
measured at fair value are translated using the spot exchange rate. The
differences arising from the above translations are recognised in profit or loss
or other comprehensive income according to the nature of foreign currency
non-monetary items.
外币交易在初始确认时，采用交易发生当月月初中国人民银行公布的中
间汇率将外币金额折算为记账本位币金额。 于资产负债表日，对于外币
货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算。 由此产生的结算和货币
性项目折算差额，除属于与购建符合资本化条件的资产相关的外币专门
借款产生的差额按照借款费用资本化的原则处理外，均计入当期损益。
但对作为境外经营净投资套期组成部分的外币货币性项目，该差额计入
其他综合收益，直至净投资被处置时，该累计差额才被确认为当期损益。
以历史成本计量的外币非货币性项目，仍采用交易发生日的即期汇率折
算，不改变其记账本位币金额。 以公允价值计量的外币非货币性项目，
采用公允价值确定日的即期汇率折算，由此产生的差额根据非货币性项
目的性质计入当期损益或其他综合收益。
对于境外经营，本集团在编制财务报表时将其记账本位币折算为人民币：
对资产负债表中的资产和负债项目，采用资产负债表日的即期汇率折算，
所有者权益项目除「未分配利润」项目外，其他项目采用发生时的即期
汇率折算; 利润表中的收入和费用项目，采用交易发生当期平均汇率（除
非汇率波动使得采用该汇率折算不适当，则采用交易发生日的即期汇率
折算）折算。 按照上述折算产生的外币财务报表折算差额，确认为其他
综合收益。 处置境外经营时，将与该境外经营相关的其他综合收益转入
处置当期损益，部分处置的按处置比例计算。 对于在可预见的未来无需
偿还、实质构成对境外子公司的净投资的外币货币性项目，以母子公司
的记账本位币以外的货币反映的，管理层将母子公司的此项外币货币性
项目产生的汇兑差额相互抵消，差额计入外币报表折算差额。 外币现金
流量以及境外子公司的现金流量，采用现金流量发生当期平均汇率（除
非汇率波动使得采用该汇率折算不适当，则采用现金流量发生日的即期
汇率折算）折算。 汇率变动对现金的影响额作为调节项目，在现金流量
表中单独列报
（2022 年 BYD 年报）
BYD 2021 2019 年报
Transaction risk/Economic exposure:
1. 比亚迪海外市场：需求端主导，今年来海外市场不断扩展
1) 公司积极布局出海业务，陆续进入在澳大利亚、哥伦比亚、
巴西、新加坡、哥斯达黎加、泰国等多国乘用车市场，2021 年
新能源乘用车正式布局欧洲市场，首站挪威；
2) 商用车出海：。2022 年以来，公司在新能源商用车领域在印尼、芬
兰、瑞典、匈牙利等国出口公车等商用车拉动出口需求：
3) 零部件出海：2023 年 1 月 ，比亚迪表示，比亚迪储能已为
国内外数百个储能项目提供安全可靠的储能系统解决方案，新
能源产品远销至全球 6 大洲，400 多个城市，包括美国、英国、
德国、法国、瑞士、意大利等 70 多个国家和地区，总出货量超
过 5.7GWh。
2020 年 3 月， 比亚迪宣布成立弗迪公司，进一步加快新能源汽车
核心零部件的对外销售。独立的弗迪系公司将拥有更多的自主权，
更有助于加快全球电动化的普及。
Exposure risk:
人民币的贬值将提升比亚迪的海外竞争力。
c) Risk Management Strategies: Investigate the strategies this company uses to
manage its exchange rate risks. Evaluate the effectiveness of these strategies and
provide reasons for your assessment. (3 marks)
 Review:
Transaction risk 的对冲手段：
1、远期市场套期保值（Forward Market Hedge）。利用远期外汇市场，通过签
订具有抵消性质的远期外汇合约来防范由于汇率变动而可能蒙受的损失，以达到
保值的目的。远期外汇合约反映的是一种契约关系，即规定一方当事人在将来某
个特定日期，以确定的汇率向另一方当事人交割一定数额的某种货币以换取特数
额的另一种货币。至于履行合约的资金来源可能是现存的或经营业务的应收款或
尚无着落，需要时再到即期外汇市场购买。通过远期市场套期保值可以得到完全
确定的现金流量价值，但它未必是最大化的价值。利用远期市场套期保值的前提
是必须存在远期外汇市场，而在现实世界中，并不是任何货币都存在远期外汇市
场。
2、货币市场套期保值（Money Market Hedge）。通过在货币市场上的短期借贷，
建立配比性质或抵消性质的债权、债务，从而达成抵补外币应收款项、应付款项
所涉及的汇率变动风险的目的。与远期市场套期保值一亲，货币市场套期保值也
涉及一个合约以及履行合约资金来源问题。但是，这是签订的是一个贷款协议即
寻求货币市场套期保值的公司需要从某个货币市场借入一种货币，并将其在即期
外汇市场上兑换成另一种货币，投入另一个货币市场。至于履行合约的资金来源
无非是经营业务的应收款或尚无着落，需要时再到即期外汇市场购买。如果属于
前者，那么，货币市场套期保值就是“抛补性质的”（Covered）；如果属于后
者，货币市场套期保值则是没有保值仍存在一定的风险。货币市场套期保值涉及
借款换汇和投资（即借贷）两个过程和两个货币市场，其保值机制在于两个货币
市场的利率差异与远期汇率升（贴）水的关系。
3、期权市场套期保值（Option Market Hedge）。根据对外汇汇率变化趋势的预，
在外汇期权市场上，购买看涨或看跌期权，坐观外汇市场变化，决定行使或放弃
期权，以达到既能保值又有盈利机会的目的。由于期权给予购买方的是一种权利
而不是义务，购买方在汇率变化于已有利时行使期权，于已不利则放弃期权，做
到坐地观天，确保收入底线而可望获得无限的盈利。如果跨国公司不能确定未来
现金流量是否发生或何时发生，那么，期权市场套期保值是最理想的保值工具。
（来源于：网络）
比亚迪案例：
比亚迪连续三年参与外汇衍生品套保，额度逐年提高, 从 2021 年的 40 亿美
元增至 2022 年的 43 亿美元，再到今年的 45 亿美元。
从比亚迪进行外汇衍生品交易业务的目的来看，公告显示，随着公司及控股
子公司海外业务不断拓展，外汇收支规模亦同步增长。然而，由于收支结算
币别及收支期限的不匹配，外汇风险敞口不断扩大。受到国际政治、经济形
势等因素的影响，汇率和利率波动幅度不断增加，导致外汇市场风险显著增
加。
为规避和防范汇率风险和利率风险，比亚迪及其控股子公司计划根据具体业
务情况，通过外汇衍生品交易适度开展外汇套期保值。这意味着他们希望通
过使用金融工具来管理外汇风险，以保护自身免受汇率波动和利率变动的影
响。外汇套期保值可以帮助公司稳定财务状况，降低财务成本，并确保业务
的可持续发展。
In 2022, the Group entered into a foreign currency forward contract with a notional
amount of USD25,528,000 (equivalent to RMB169,867,000), under which the
Group exchanged US dollars for Renminbi at a fixed exchange rate
of US dollars to Renminbi for the purpose of hedging the exchange rate
risk of the US dollar loans. Through the qualitative analysis, the Group determined
that the ratio of the number of hedging instruments to the hedged items is 1:1 and
there is no invalid hedging portion. The hedge accounting relationship
was terminated in 2022.In 2021, the Group entered into a foreign currency
forward contract with a notional amount of HKD43,556,000,000 (equivalent to
RMB36,299,236,000), under which the Group exchanged Hong Kong dollars for
Renminbi at a fixed exchange rate of Hong Kong dollars to Renminbi for the
purpose of hedging the exchange rate risk of the Hong Kong
dollar deposits. Through the qualitative analysis, the Group determined that the
ratio of the number of hedging instruments to the hedged items is 1:1 and there is
no invalid hedging portion. The hedge accounting relationship was
terminated in 2021.
于二零二二年，本集团签订了名义金额为美元 25,528 千元（折合人民币
169,867 千元）的外汇远期合约，根据该协议本集团以固定的美元对人民币
汇率，用美元换取人民币，目的是对该美元贷款的汇率风险进行套期。 本集
团通过定性分析，确定套期工具与被套期项目的数量比例为 1：1，无套期无
效的部分。 该项套期会计关系已于二零二二年终止。 于二零二一年，本集
团签订了名义金额为港币 43,556,000 千元（折合人民币 36,299,236 千元）的
外汇远期合约，根据该协议本集团以固定的港币对人民币汇率，用港币换取
人民币，目的是对该港币存款的汇率风险进行套期。 本集团通过定性分析，
确定套期工具与被套期项目的数量比例为 1：1，无套期无效的部分。 该项
套期会计关系已于二零二一年终止。（BYD 2022 财报）
此等财务报表乃以本公司的功能及呈报货币人民币列报。 本集团内各实体
均自行决定其功能货币，而各实体的财务报表所包含的项目均采用该功能货
币计量。 本集团内各实体所录得外币结算交易最初以交易当日各自的功能
货币汇率记录。 以外币计算的货币资产及负债按报告期末的功能货币汇率
换算。 结算或换算货币项目时产生的差额于损益表中确认。
以外币历史成本计算的非货币项目按首次交易当日的汇率换算。 以外币公
允价值计算的非货币项目按计量公允价值当日的汇率换算。 换算非货币项
目而产生的收益或亏损以公允价值计量，按确认该项目的公允价值变动的收
益或亏损一致的方法处理（即其他综合收益或损益已确认的项目的公允价值
收益或亏损，其汇兑差额亦分别于其他综合收益或损益确认）
本集团使用外汇远期货币合同等衍生金融工具对冲其外币风险。 该等衍生
金融工具初步按订立衍生合同当日的公允价值确认，其后以公允价值计量。
衍生工具在公允价值为正数时以资产列账，而为负数时则以负债列账。
（BYD 2021 财报）
有效性：
 定量方面+定性方面
 近年 BYD 的海外销量不断上升，但是汇兑损益相对稳定
 2022 年套期保值工具有所亏损，但是整体对整体的外汇敞口波动有
效抑制
 全国垂直供应链，全国分布式布局，大量对冲疫情等不确定性因素
 直接海外建厂，源头上减少外汇敞口
（2022 年 BYD 财报附注 P274)
( 2021 年人民币高位波动，对冲敞口获益；2022 年人民币大幅度贬
值，敞口损失)
 供应链布局(Economic exposure)：
2022 年很多新能源企业都出现了产品交付问题，受电子芯片短缺、电子元件价
格上涨、电池涨价以及新冠疫情等多种因素的影响，很多车企都不能按时交付，
2022 年三月上海疫情爆发，特斯拉完全停产 22 天，这期间特斯拉相当于少生产
了 39900 辆汽车，而同样是新能源汽车厂商的比亚迪却凭借着遍布全国的供应商
布局体系和垂直供应链体系，有效地规避了风险，抢占全球销冠的宝座，2022 年
全年销量 186.35 万辆，同比增长了 208.64%。
目前，比亚迪在全国建有 10 大整车生产基地，除深圳坪山外，其他基地位于准
一线及以下城市。分散布局产能，能极大避免“单点风险”。比如特斯拉，在中
国目前唯有上海超级工厂，去年 3 月因疫情停摆 20 余天，严重影响交付进度。
1. 比亚迪的垂直一体化供应链把产业上下游都整合了，高度的资源整合不
仅降低了生产成本，同时还节省了大量的时间。比亚迪自身就是做电池
起家的，在电池涨价的大环境下，其电池成本具有领先优势。其次是新能
源汽车的电机，在电子控制器方面，比亚迪拥有自己的核心技术，可以自
主生产，就连车灯、车钥匙等非核心部件都可以自己生产制造，生产成本
自然而然就远低于其他新能源汽车生产厂商。
2. 比亚迪海外物流：2022 年比亚迪找船厂定制了八艘大型的汽车滚装运输
船，打造了专属于比亚迪的自建物流运输船队，用来往海外市场卖车，把
海外物流整合到了供应链里。自 2022 年夏季以来汽车滚装运输能力相对
短缺，而国内新能源汽车大量向外出口，但滚装船运营商在疫情期间报
废或搁置的船舶尚未更换，供需不平衡下导致汽车滚装航运成本价格上
涨，而这种上涨是不可逆的。所以打造自己的海外物流运输船队，整合到
自己的一体化供应链里绝对是比亚迪垂直供应链的“点睛之笔”。(资料来
源：供应链星球)
 海外直接布局(Economic exposure)：
 光靠海运这样的单一出口方式，并不能够带来很好的海外市
场增量。面对中国新能源汽车格局的逐渐扩大，在海外设立生
产、销售基地，是有实力的车企刻不容缓的动作。当中比亚迪作
为布局最快、技术最强、关注度最高的后起之秀，更是凭借自身
过硬的实力，迅速在海外市场布局。
 从去年下半年开始，2022 年 9 月，比亚迪签约泰国 WHA
工业园，宣布在泰国全资投建第一家海外乘用车工厂。从 2022
年的 11 月 1 日开始，仅 42 天的时间，BYD ATTO 3 在泰国
共斩获订单 10305 台。2023 年 1 月，800 台 BYD ATTO 3 正
式起航发往泰国，至此比亚迪已向泰国市场累计发运超万台
BYD ATTO 3（资料来源：浙商证券：电车王者逐鹿全球，垂直
整合构筑核心竞争力），预计在 2024 年开始运营，年产能达到
15 万辆，不仅能够满足整个泰国的市场需求，还能够辐射周边
东盟国家及其他地区的市场需求
 今年 7 月 4 日，比亚迪与巴西巴伊亚州政府共同宣布，双方
将在卡马萨里市设立由三座工厂组成的大型生产基地综合体，
总投资额大约 45 亿人民币。其中，这三家工厂分别为一座主营
电动客车和卡车底盘的生产工厂、一座新能源乘用车整车生产
工厂，以及一座专门从事磷酸铁锂电池材料的加工工厂。最终
落成后，新能源乘用车整车生产能达 15 万辆。（资料来源：
Livincar）
 2022 年 10 月，比亚迪在印度推出了首款乘用车 Atto 3 e-
SUV，并计划到 2030 年占据该国 40%的电动汽车市场份额，
目前比亚迪已在印度投资超过 2 亿美元，并将在适当的时候在
当地建立生产基地（资料来源：浙商证券：电车王者逐鹿全球，
垂直整合构筑核心竞争力）。
Exposure risk:难以量化，常见的对冲手段如下：
a. Use of Marketing Strategies
 Market Selection
 Pricing Strategy/Product strategy
 Promotional Strategy
b. Use of Production Management
 Input mix
 Plant Location & Shifting production among plants
 Raising Productivity (i.e. lowering costs)
d) Recent Events: Identify any recent global events (within the last two years)
that led to significant exchange rate fluctuations. Discuss how these events have
affected the company’s financial performance and operational strategies. (3 marks)
 疫情影响，分布式产业链布局，保证工厂正常运作，按时交货（上述
特斯拉案例对比），并且自主打造海外货运体系，保持物流；
 对比传统汽车龙头，如丰田采用的全球化零部件供应体系，具有强大
的技术优势以及深厚的技术储备，但却没有供应优先权，容易受到不稳
定因素的冲击，一旦供应链出现问题，丰田生产将会面临没有零部件的
窘境，抗供应风险能力极差，今年正是因为新冠疫情和供应商设备故障
等不确定因素造成丰田大幅减产，反观比亚迪拥有遍布全国的供应商体
系布局，让比亚迪的抗风险能力极强，不仅没有受到影响，还成为全球
销冠。（供应链星球）
 2020 年，人民币升值，不利于出口导向型企业。(economic exposure
角度？transaction exposure 角度？)
e) Future Strategies: Based on your analysis of the company’s exposure to
exchange rate risks and its current risk management strategies, recommend at least
two strategic initiatives that the company could consider for more effective
management of its exchange rate risks in the future. Justify your recommendations
with relevant financial and strategic reasoning. (2 marks)
 Transaction exposure:
Others:
• Risk Shifting
1) Invoice in home currency
2) Client bears exchange rate risk
• Leading and lagging
• leading (accelerate timing of depreciating currency receivables)
• lagging (delay timing of appreciating currency receivables)
• Cross-hedging
1) May be very costly or not possible to use financial contracts in a currency (less
liquid currencies)
2) Hedge using a different currency that is highly correlated
3) e.g. Using JPY to hedge Indonesian rupiah
• Currency diversification
 Managing Economic Exposure
1. Use of Marketing Strategies
 Market Selection
 Pricing Strategy/Product strategy
 Promotional Strategy
2. Use of Production Management
 Input mix
 Plant Location & Shifting production among plants
 Raising Productivity (i.e. lowering costs)
 Example: European Motors
a. The weak dollar/strong Euro hurts European exporters
Converting dollar profits back to Euro;
Smaller profits on sales (exchange rate pass-through is low due to highly competitive
market environment in their largest market: US)
b. Natural Hedges
I. Toyota has insulated itself to some extent against dollar fluctuations – It builds 60%
of the cars sold in North America in North America;
II. Michelin, the world’s largest tyre maker, has 40% of its annual sales in North
America. – Most of the imported raw materials used by Michelin are also priced in
dollars;
III. BMW has created natural hedges by producing cars in America and Britain – It
opened a factory in South Carolina (USA) in 1994 and produced 160,000 vehicles there
in 2003.
c. Transactional Hedges
I. Unlike BMW, Porsche makes most of its cars in Germany, so its costs are mostly
in euros. Yet a large chunk of revenues come from sales of sports cars in America
Unlike BMW, Porsche has no natural hedge Thus, Porsche used financial hedging
Porsche said they were “100% hedged” against the dollar through 2007
延伸思考：真的应该对冲么？