微信客服：xiaoxionga100
微信客服：ITCS521
FINM3405-无代写
时间：2024-09-22
TUTOR: YUKI
FINM3405
课程拓展与案例分析
全球累计服务用户超十万
Tutor照片
• 已有超过三年衍生品与风险管理、企业金融、估值等课程辅
导经验，受到学生众多好评
• 讲课细致，语言通俗好理解，回答学生疑问有耐心，条理清
晰，温柔大姐姐
• 毕业于南洋理工大学，金融硕士，专业课满绩点，Dean's
List获得者
• 金融专业功底扎实-辅导经验丰富，有全职大学助教经验
• 熟悉课程结构及教学方法，多次帮助学生逆袭优异成绩
学科特点及学习方法
学科特点：
1.相对企业金融、财务管理等课程，涉及较新的市场及知识
2.需要在理解基本概念的基础上，融合计算、画图分析的能力
3.需要理解“预期”思想，不同于其他课程，该课程是对未来盈亏的考量
学习方法：
1.熟悉掌握每种衍生品最基本特征
2.学会情景分析，合理假设，可以适当运用画图、极限思想等方法，“图文结
合”疗效好
3. 重点题型总结方法，重点掌握
4.小tip,做题的时候先向初高中生解数学题一样，把“已知条件”罗列一遍，
“未知必需条件”就是解题的入手点，先解决未知的必需条件，再用所有条件
形成解题过程
5. 一定要结合画图！结合画图！
1. Pershing Square Hedge trading的分析与思考
考试结构剖析
Mid-term Exam : 20%
Date ： 31/8,7/9,14/9这三个周六中的一天~
Reading: 10 min
Duration: 90 min
MCQs, short answer, problem solving
Report team project: 30% 4个同学一组，其中report25%， peer assessment 5%
/10/7-10/10
Final Exam: 50% （从去年开始，取消了占比15%的online quiz，期末考试占比提高至50%）
Examination period 2/11-16/11期间
Reading: 10 min
Duration: 120 min
Short answer, problem solving
本次作业介绍
作业名称：
Group Assignment: Team Project Report
Due date: 4 Oct 2023
Assessment percentage: 25% (group project)+5% (individual self-reflection report)
Submission: PDF report 注意：不要把本次作业当成单纯的解题做题,更重要的是以report的形式完整
地展示对整个案例的分析和理解，一定要注重文字的展示和阐述！！！
知识点1 案例背景介绍
根据report task sheet,明确我们要解决的问题及报告要求：
1. 阅读提供给大家的 “pershing letter” 及案例分析A,B,C,D
2. 明确报告的目的：
理解并清楚地阐述 a.对冲基金Pershing Square在COVID-19开始时遇到了什么样的情境？
b. 在当时的情境下，Pershing Square能够采取的对冲方法是什么，机制原理是什么？
c. Pershing square采取的用CDS进行对冲的策略是否有效？成果如何？
关于Pershing letter:
此为Pershing Square写给其投资人的一封信，主要是为了解释：
大众对于Ackman在CNBC现身，并给出自己对市场（积极）展望，但却意料之外导致市场进一步下跌而提
出的质疑
（质疑Ackman故意引导市场下跌，以达到获利的目的）
Pershing Square 在疫情开始之初对市场的预期及采取的hedging strategy – “purchased a very large
notional amount of CDS”
“As a result, in February, the Pershing Square funds purchased credit default swaps (CDS) on various investment grade and high
yield credit default swap indices, namely the CDX IG, CDX HY, and ITRX EUR.”且购买这些CDS时，标的资产的spreads都处于历史
低点，意味着此时CDS价值很低
“based on what we learned from China, we were confident that U.S. and European credit spreads would likely widen substantially
from their near-all-time lows.”
“We believed, however, that our hedging program would likely be an effective one because as the spreads on the indexes widened,
our CDS would become much more valuable. ”
知识点1 案例背景介绍
Pershing Square’s Pandemic Trade (A)
1. Ackman对全球疫情的想法以及对Pershing Square投资portfolio的担忧：
“Ackman had become particularly concerned about the potential for a global pandemic a month earlier”，
“ This news had prompted him to ask his team to explore alternative ways to protect the firm’s investment portfolio from the financial fallout that
would likely ensue from a global pandemic”
2. Covid-19的起源发展及对世界各国带来的影响
3. 关于Pershing Square历史发展、投资风格、持仓portfolio-->可以分析出Pershing Square 的risk exposure
4. Pershing Square团队提出4种对冲风险的方法，逐一分析不同方法各自存在的利弊，最后作出决定：采用CDS进行风险对冲
Cash
Futures
Options
CDS contracts
知识点1 案例背景介绍
Pershing Square’s Pandemic Trade (B)
买了大量CDS来hedge,应该什么时候卖出呢？
2020年3月12日，反馈hedge trading 的收益，由于经济受疫情影响严重下行，bond credit risk 显著上升，致
使CDS spreads增加，CDS contract value增加，带来盈利
此时，Ackman判断疫情仍然处于初期，一方面不知道未来政策会如何也不知道市场会如何反应，另一方
面市场仿佛已经完全表现出了受到的负面影响，那么此时是否应该将CDS 出手呢？
Pershing Square’s Pandemic Trade (C)
2020年3月16日，Ackman“出手CDS”的想法越发强烈，因为手中持有的大量CDS价值开始出现了明显的
波动（而此前基本一直持续上涨）
Pershing Square’s Pandemic Trade (D)
2020年3月18日， Ackman发推强烈呼吁“封城”“暂停”，并对之后疫情的控制和经济的恢复持乐观态度，
声称已经开始购买低价股票
知识点1 案例背景介绍
知识点1 案例背景介绍
报告整体的结构：
Executive summary
Introduction
Main body of report sections:
• Pershing’s portfolio, exposure, forecasts and objectives:
• Pershing’s hedging options and deliberations:
• Pershing’s chosen CDS trade and its effectiveness
Conclusion
知识点2 Hedge strategy的分析讨论
Main body of report sections:
• Pershing’s portfolio, exposure, forecasts and objectives
• 可以看出约65%的fund value投资在
烧烤餐饮、酒店、销售行业的公司
• 20%投资在房地产相关领域
Main body of report sections:
• Pershing’s hedging options and deliberations:
共需要讨论5种情况：
- not hedging,
- partial or full portfolio liquidation into cash,
- S&P 500 index futures,
- S&P 500 index options, and
- index CDS.
每种情况的分析思路步骤：
• 根据持仓分析，可以计算出portfolio volatility, portfolio beta, exposure
amount等
• 确定出对冲策略，long/short future, long/short call/put option, etc.
• 运用学习过的optimal hedge的知识，计算hedge ratio等，确定出合约
数量
• 分别讨论在市场情况变化时，hedge strategy的效果如何（可结合画
图或数据）
知识点2 Hedge strategy的分析讨论
Main body of report sections:
• Pershing’s chosen CDS trade and its effectiveness
CDS credit default swap 信贷违约掉期：
由承受信用风险的一方（买方）与另外一方（卖方）进行交换，在契约期间买方需定期支付一笔
固定的费用给卖方（类似权利金的概念），以换取在违约事件（Credit Event）发生时，有权将持
有的债券以面额卖给卖方，此债劵面额即为契约的名义本金。
知识点2 Hedge strategy的分析讨论
FINM3405
课程拓展与案例分析
全球累计服务用户超十万
Tutor照片
• 已有超过三年衍生品与风险管理、企业金融、估值等课程辅
导经验，受到学生众多好评
• 讲课细致，语言通俗好理解，回答学生疑问有耐心，条理清
晰，温柔大姐姐
• 毕业于南洋理工大学，金融硕士，专业课满绩点，Dean's
List获得者
• 金融专业功底扎实-辅导经验丰富，有全职大学助教经验
• 熟悉课程结构及教学方法，多次帮助学生逆袭优异成绩
学科特点及学习方法
学科特点：
1.相对企业金融、财务管理等课程，涉及较新的市场及知识
2.需要在理解基本概念的基础上，融合计算、画图分析的能力
3.需要理解“预期”思想，不同于其他课程，该课程是对未来盈亏的考量
学习方法：
1.熟悉掌握每种衍生品最基本特征
2.学会情景分析，合理假设，可以适当运用画图、极限思想等方法，“图文结
合”疗效好
3. 重点题型总结方法，重点掌握
4.小tip,做题的时候先向初高中生解数学题一样，把“已知条件”罗列一遍，
“未知必需条件”就是解题的入手点，先解决未知的必需条件，再用所有条件
形成解题过程
5. 一定要结合画图！结合画图！
1. Pershing Square Hedge trading的分析与思考
考试结构剖析
Mid-term Exam : 20%
Date ： 31/8,7/9,14/9这三个周六中的一天~
Reading: 10 min
Duration: 90 min
MCQs, short answer, problem solving
Report team project: 30% 4个同学一组，其中report25%， peer assessment 5%
/10/7-10/10
Final Exam: 50% （从去年开始，取消了占比15%的online quiz，期末考试占比提高至50%）
Examination period 2/11-16/11期间
Reading: 10 min
Duration: 120 min
Short answer, problem solving
本次作业介绍
作业名称：
Group Assignment: Team Project Report
Due date: 4 Oct 2023
Assessment percentage: 25% (group project)+5% (individual self-reflection report)
Submission: PDF report 注意：不要把本次作业当成单纯的解题做题,更重要的是以report的形式完整
地展示对整个案例的分析和理解，一定要注重文字的展示和阐述！！！
知识点1 案例背景介绍
根据report task sheet,明确我们要解决的问题及报告要求：
1. 阅读提供给大家的 “pershing letter” 及案例分析A,B,C,D
2. 明确报告的目的：
理解并清楚地阐述 a.对冲基金Pershing Square在COVID-19开始时遇到了什么样的情境？
b. 在当时的情境下，Pershing Square能够采取的对冲方法是什么，机制原理是什么？
c. Pershing square采取的用CDS进行对冲的策略是否有效？成果如何？
关于Pershing letter:
此为Pershing Square写给其投资人的一封信，主要是为了解释：
大众对于Ackman在CNBC现身，并给出自己对市场（积极）展望，但却意料之外导致市场进一步下跌而提
出的质疑
（质疑Ackman故意引导市场下跌，以达到获利的目的）
Pershing Square 在疫情开始之初对市场的预期及采取的hedging strategy – “purchased a very large
notional amount of CDS”
“As a result, in February, the Pershing Square funds purchased credit default swaps (CDS) on various investment grade and high
yield credit default swap indices, namely the CDX IG, CDX HY, and ITRX EUR.”且购买这些CDS时，标的资产的spreads都处于历史
低点，意味着此时CDS价值很低
“based on what we learned from China, we were confident that U.S. and European credit spreads would likely widen substantially
from their near-all-time lows.”
“We believed, however, that our hedging program would likely be an effective one because as the spreads on the indexes widened,
our CDS would become much more valuable. ”
知识点1 案例背景介绍
Pershing Square’s Pandemic Trade (A)
1. Ackman对全球疫情的想法以及对Pershing Square投资portfolio的担忧：
“Ackman had become particularly concerned about the potential for a global pandemic a month earlier”，
“ This news had prompted him to ask his team to explore alternative ways to protect the firm’s investment portfolio from the financial fallout that
would likely ensue from a global pandemic”
2. Covid-19的起源发展及对世界各国带来的影响
3. 关于Pershing Square历史发展、投资风格、持仓portfolio-->可以分析出Pershing Square 的risk exposure
4. Pershing Square团队提出4种对冲风险的方法，逐一分析不同方法各自存在的利弊，最后作出决定：采用CDS进行风险对冲
Cash
Futures
Options
CDS contracts
知识点1 案例背景介绍
Pershing Square’s Pandemic Trade (B)
买了大量CDS来hedge,应该什么时候卖出呢？
2020年3月12日，反馈hedge trading 的收益，由于经济受疫情影响严重下行，bond credit risk 显著上升，致
使CDS spreads增加，CDS contract value增加，带来盈利
此时，Ackman判断疫情仍然处于初期，一方面不知道未来政策会如何也不知道市场会如何反应，另一方
面市场仿佛已经完全表现出了受到的负面影响，那么此时是否应该将CDS 出手呢？
Pershing Square’s Pandemic Trade (C)
2020年3月16日，Ackman“出手CDS”的想法越发强烈，因为手中持有的大量CDS价值开始出现了明显的
波动（而此前基本一直持续上涨）
Pershing Square’s Pandemic Trade (D)
2020年3月18日， Ackman发推强烈呼吁“封城”“暂停”，并对之后疫情的控制和经济的恢复持乐观态度，
声称已经开始购买低价股票
知识点1 案例背景介绍
知识点1 案例背景介绍
报告整体的结构：
Executive summary
Introduction
Main body of report sections:
• Pershing’s portfolio, exposure, forecasts and objectives:
• Pershing’s hedging options and deliberations:
• Pershing’s chosen CDS trade and its effectiveness
Conclusion
知识点2 Hedge strategy的分析讨论
Main body of report sections:
• Pershing’s portfolio, exposure, forecasts and objectives
• 可以看出约65%的fund value投资在
烧烤餐饮、酒店、销售行业的公司
• 20%投资在房地产相关领域
Main body of report sections:
• Pershing’s hedging options and deliberations:
共需要讨论5种情况：
- not hedging,
- partial or full portfolio liquidation into cash,
- S&P 500 index futures,
- S&P 500 index options, and
- index CDS.
每种情况的分析思路步骤：
• 根据持仓分析，可以计算出portfolio volatility, portfolio beta, exposure
amount等
• 确定出对冲策略，long/short future, long/short call/put option, etc.
• 运用学习过的optimal hedge的知识，计算hedge ratio等，确定出合约
数量
• 分别讨论在市场情况变化时，hedge strategy的效果如何（可结合画
图或数据）
知识点2 Hedge strategy的分析讨论
Main body of report sections:
• Pershing’s chosen CDS trade and its effectiveness
CDS credit default swap 信贷违约掉期：
由承受信用风险的一方（买方）与另外一方（卖方）进行交换，在契约期间买方需定期支付一笔
固定的费用给卖方（类似权利金的概念），以换取在违约事件（Credit Event）发生时，有权将持
有的债券以面额卖给卖方，此债劵面额即为契约的名义本金。
知识点2 Hedge strategy的分析讨论
